在股价跌破增发价、增发有效期临近和资金链压力等多重压力下，今年爆发式的增发融资不得不收缩融资胃口，缩水融资规模。而有的公司不得不放弃定增转向发债，从而达到快速融资要求。
根据沪深交易所公告统计，11月份以来，有14家上市公司公告调整定向增发方案，其中绝大多数为下调增发价格和募资总额。
“破发”加剧融资缩水
上市公司调整增发价格，增发融资缩水，主要原因在于A股市场今年二季度以来连续下跌，导致有不少上市公司的股价跌破此前公布的增发价格。有数据显示，在刨除已停止实施的定向增发预案后，两市8月以来共有124笔增发方案出台，而截至11月23日有38家公司的最新收盘价在增发底价或增发价格之下。
连续下跌的股价导致拟增发的上市公司不得不频繁下调增发价格，其中变动最频繁的当数芭田股份(002170)，该公司今年已经四次调整定增方案。11月9日，芭田股份董事会决议调整公司非公开发行A股股票方案的议案，对发行底价、发行数量进行了调整。增发价和发行数量分别调整为7.64元/股和不超过8700万股。
今年3月1日，芭田股份首次披露增发预案，拟以不低于15.63元/股的价格发行不超过4800万股。随后，公司分别于4月20日、6月22日和9月22日下调增发价格和调整增发数量，除4月20日的价格下调与公司分红实施有关，其余两次均与公司的股价表现脱不了关系。
公司股价自今年3月份以来一路下跌，从增发预案公布前的17.85元/股下跌至9.07元/股。
值得注意的是，芭田股份今年3月份公布增发预案，3月24日预案获得股东大会通过，到目前为止，公司增发预案仍然没有获得证监会的批准。按照有关规定，上市公司增发有效期为股东大会通过后1年。芭田股份距离增发逾期已不足4个月。
而定增募资缩水最大的当属伊利股份(600887)，11月16日，伊利股份修改定增方案，公司计划发行3.1亿股募集资金净额不超过50亿元，用于液态奶项目、奶粉项目、冷饮项目、酸奶项目、奶源项目和补充流动资金。因实施每10股转增10股的公积金转增股本方案，增发价调整为不低于16.34元/股。
今年5月19日，伊利股份公布定增方案，拟以不低于32.67元/股的价格发行不超过2.18亿股，募资71.22亿元。两次方案相比，最大变化是募集资金由前次的最多70亿元降至50亿元。而目前，伊利股份的股价为23.01元/股，远远高于公司的定向增发价格，毫无破发的风险。
取消定增转道他途
实施大限临近，增发看股价脸色，为及时融资，上市公司增发方案不得不瘦身。而有的上市公司鉴于修改定向增发方案，需要长时间重走程序，对公司的战略安排造成不利影响，因而不得不取消定向增发，转而依靠发债、配股等其他方式来融资。
中国北车(601299)将定向增发改为配股。中国北车10月10日公告终止定向增发。公司拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，募集资金总额不超过71亿元。中国北车今年7月修正非公开发行方案，将总的募集资金规模上限从107亿元调整为102亿元。同时，中国北车今年3月、7月和10月份，三次通过发债方式融资80亿元。
中国重工(601989)则将定增方案改为可转债。分析人士认为，由于目前二级市场股价低于增发价，且短期内难以上涨，下调增发价又不符合老股东利益，用可转债取而代之。预计本次转债审批较快、发行程序简便、而且参与认购的机构范围也较增发股份有所扩大，较低的利率也不会带来财务费用的压力。
掘金定增蕴风险
曾几何时，参与定向增发成为机构的固定收益来源。据东方证券资产管理公司的统计，自2006年3月至今年6月底，沪深两市共有671家上市公司实施了定向增发。剔除仅向大股东及大股东关联方增发的公司，机构投资者参与增发的上市公司共474家。
据统计，在474单定增项目中，207单项目的收益率在50%以上，占比达到43.7%，有62单项目的投资收益率更是高达2倍以上。根据数据统计，参与定向增发并持有一年到解禁日卖出的平均收益，即使在2007年至2008年这样的大幅震荡市，也取得了40%左右的年均收益率。
但是，情况正在改变，统计显示，2010年10月以来，实施定向增发的上市公司中，有104家公司的股价在定向增发价以下，其中，穗恒运A(000531)今年5月26日实施定向增发方案，公司以15.53元/股的价格发行7602万股份，购买市电力、开发区工总、港能源、电力一局、黄陂农工商、源润森合法持有的恒运C厂50%股权和恒运D厂45%股权。
11月24日，穗恒运A报收7.8元/股，认购公司增发的股东已经浮亏49.77%。
此外，华菱钢铁、江南化工、星湖科技等公司的定向增发股东已经浮亏40%以上了。
在弱势格局下，多数投资者消极对待上市公司的定向增发，选择“跑路”来回应上市公司增发。正因为如此，此时取消或者修改定向增发方案则被市场解读为利好。下调增发价格的华电国际等公司近期的股价表现对此就有很好的体现。