技术前沿
电力行业出现分化、水电乐观火电看淡
调控政策影响走向纵深、8月份用电量或将环比下滑。
7月份的用电量数据略好于我们的预期，其中工业用电量环比有明显增长，引发市场对高能耗行业执行节能减排政策的负面猜测。对此，我们认为7月份工业用电量高于市场预期的主要原因来自于当月的高温，这和2007-2009年间7月份工业用电量的环比增长幅度基本一致，且全年的峰值也基本出现在7月份。我们认为从8月份开始，随着工业用电需求年内顶峰的过去，以及房地产调控、节能减排等宏观政策的影响走向纵深，全社会用电量将或环比微降，步入一个明显的下行通道。我们预计，8月份全社会用电量为3880亿千瓦时左右，同比增长约12.1%，环比或略降；1-8月累计用电量约为27869亿千瓦时，同比将增长19.1%，累计用电增速年内将首次低于20%的水平。
供给充沛需求略降、动力煤价格继续小幅回落。
动力煤供给方面，山西省煤炭行业的重组整合已取得阶段性成果，煤矿的复工复产工作已全面展开。受此影响，5-7月山西省煤炭产量均保持在6000万吨左右，已接近去年年底的历史峰值。我们预计今后几个月，山西煤炭产量将维持增长的态势。动力煤需求方面，下半年工业用电增速下滑的预期，导致对电煤需求增速减少的预期；同时，三季度以来水电机组出力增多，对火电依赖的降低减少了对煤炭的需求。综上情况，与需求相比，动力煤的供给面仍显得比较宽裕，这也导致秦皇岛中转地主要动力煤价格继续出现5-10元/吨的降幅。我们会同煤炭行业研究员的判断后认为，三季度动力煤价格或难以出现大幅度的上涨。
电力行业出现分化、水电乐观火电看淡。
今年夏季以来，全国各流域几乎都出现较大规模的洪水，水电资源集中的西南地区尤其明显，主要河流来水情况较去年同期有显著的增加，全国422座大型水库蓄水量也出现了同比10%以上的较大增幅。从7月份的数据来看，水电机组利用小时数同比增加44小时、环比增加55小时，均创年内最高值，继续保持强势反弹的态势，我们维持之前的观点，今年丰水期来水情况好转已成定局，水电机组利用小时将在3季度实现同比正增长，水电企业迎来年内最好的一波机会。火电方面情况则不容乐观，在下半年用电需求端的下行、水电出力增加等情况下，若市场煤炭价格不出现较大幅度的回落，火电企业盈利能力仍将受到相当程度的削弱。