市盈率41.84－50.94倍

　　新华人寿今日发布公告称，首次公开发行不超过15854万股A股的初步询价工作已于2011年11月28日（T－7日）完成。初步询价期间（2011年11月23日至2011年11月28日），共有87家询价对象管理的237家配售对象参与初步询价报价。其中，提供有效报价（指申报价格不低于本次发行价格区间下限人民币23.00元／股）的配售对象共227家，对应申购数量之和为151940万股。

　　本次A股发行数量不超过15854万股。其中，网下发行数量不超过3170.8万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量不超过12683.2万股，占本次发行数量的80%。网上申购日为下周三（12月7日），最终发行价确定将在下周四（12月8日）。

　　发行人和联席保荐人（主承销商）根据初步询价情况，并综合考虑发行人基本面、可比公司估值水平及市场情况等因素，确定本次发行的发行价格区间为人民币23.00元／股－28.00元／股（含上限和下限）。

　　上述发行价区间对应2010年摊薄后市盈率为41.84－50.94倍（2010年净利润除以本次A股和H股发行后且H股全额行使超额配售选择权时的总股数计算）。

　　本次A股发行将占该公司发行后总股本的比例不超过5.1%（未考虑H股发行的超额配售选择权）；若全额行使H股发行的超额配售选择权，则占发行后总股本的比例不超过5.0%。

　　本次发行的联席保荐人（主承销商）为中国国际金融有限公司及瑞银证券有限责任公司。

　　询价结果低于券商估计

　　根据招股说明书，新华保险(601336,股吧)今年1－6月营业收入578.12亿元人民币，净利润17.75亿元；2010年营业收入则为1025.13亿元，营业利润22.49亿元。据保监会最新数据显示，新华人寿原保险保费收入市场排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。

　　此次询价结果略低于券商给出的询价区间。据了解，安信给出的是27－31元；国信是27－33元；国泰25－35元；广发是23－30元。

　　从相对保守的角度，广发证券(000776,股吧)研报采用了相对估值和绝对估值的方法，对新华人寿IPO价格进行预测。同时参考行业特别是中国人寿的相关估值指标并考虑到新华人寿较高的成长性，给出新华人寿的PE为25－30倍，PB2－2.5倍，新业务价值5－7倍，相应发行价格为22.95－27.5元，23.9－29.9元以及25.2－28.2元，综合考虑来看，合理的发行价格区间是23－30元。

　　业内普通认为，目前寿险行业处于周期低点，估值不高，发展前景还很大。2010年是近年来寿险发展的低点，寿险公司估值也处于历史低位。寿险深化和GDP增长将打开中国寿险的成长空间，城镇化和老龄化是推动其发展的重要动力，预计未来20年中国寿险都处于可持续的较高成长期。上周六中国保监会副主任周延礼也坦言，我国保险公司正处于最佳盈利阶段。

　　H股已引入四名基础投资者

　　另据悉，新华人寿已引入四名基础投资者，将于该公司A＋H上市中投资7.8亿美元。其中，新加坡上市保险公司大东方(600327,股吧)控股本周一公告，将投资3.8亿美元参与新华人寿保险公司香港IPO的认购。

　　大东方控股在公告中表示，公司是在考虑了新华保险过往财务表现、商业模式和发展计划，以及分销渠道和客户基础等多项因素之后，才做出投资的决定。

　　据悉，华侨银行持有大东方控股87%的股权。作为本次新华保险的基石投资者，大东方控股所认购的新华人寿股票有6个月的锁定期。

　　目前新华人寿原保险保费收入市场排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。2008年至2010年原保险保费收入的年均复合增长率达到29.68%，增速在中国前五大寿险公司中位列第一，并超过同期中国寿险行业平均19.63%的增速。

　　据稍早获得的销售文件，新华保险设定H股招股价区间为每股28.2－34.33港元，A＋H合共募集最多为22.8亿美元。公司拟12月2日启动招股，12月16日挂牌上市。新华人寿计划发行约3.584亿股H股，若超配权全数行使，发行规模可增至约4.12亿股，约占A＋H股发行后总股本的13%。